جریان های نقدی آزاد و عملکرد شرکت با در نظر گرفتن کوته بینی مدیران

واحدهای تجاری، همواره با فرصت¬های سرمایه¬گذاری زیادی رو¬به¬رو می¬شوند و نیازمند تصمیم¬گیری منطقی نسبت به یک سرمایه¬گذاری بهینه هستند. مدیریت کارآمد مستلزم تمرکز و توجه بلند¬مدت و انتخاب استراتژی¬های متفاوتی است که در نهایت برای شرکت ارزش آفرینی کند. کوته¬بینی مدیریت (بر¬اساس تئوری نمایندگی) و جریان نقدی آزاد (بر¬اساس فرضیه جریان نقدی آزاد) تصمیم¬های سرمایه¬گذاری مدیران را تحت تأثیر قرار می¬دهند و در نهایت منجر به کاهش ارزش شرکت می¬شوند. با توجه به این موضوع، هدف پژوهش حاضر بررسی ارتباط بین جریان نقد آزاد و عملکرد شرکت با در نظر گرفتن کوته¬بینی مدیران می¬باشد. در راستای تحقق این هدف، دو فرضیه اصلی و چهار فرضیه فرعی طراحی و با انتخاب 96 شرکت از بین شرکت-های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی بازه¬ی زمانی 6 ساله، 1384 الی 1389 آزمون شده است. در این پژوهش برای اندازه¬گیری عملکرد شرکت از بازده سهام یک¬سال بعد به عنوان بازده کوتاه¬مدت و بازده انباشته سه ساله آتی به عنوان بازده بلند¬مدت استفاده شده، که برای این منظور بازده سهام سال 1390 و 1391 نیز مورد استفاده قرار گرفته است. جهت آزمون فرضیه¬های تحقیق از رگرسیون و آزمون والد استفاده شده است. نتایج نشان می¬دهد که جریان¬های نقدی آزاد با بازده سهام در کوتاه¬مدت و بلندمدت رابطه منفی معناداری دارد و همچنین کوته¬بینی مدیران بر ارتباط بین جریان¬های نقدی آزاد با بازده¬ کوتاه¬مدت و بلند¬مدت موثر می¬باشد و این تأثیر به صورت منفی است. با توجه به این¬که حساسیت بازدهی نسبت به جریان¬های نقدی آزاد در شرکت¬های کوته¬بین بیش¬تر است، با افزایش جریان نقد آزاد، کاهش بیش¬تری در بازدهی رخ خواهد داد. بنابراین کوته¬بینی مدیران و جریان¬های نقدی آزاد، رفتارهای فرصت¬طلبانه¬ی مدیران را در جهت منافع شخصی ایشان افزایش می¬دهند و این رفتارهای فرصت¬طلبانه بر عملکرد شرکت تأثیر منفی می¬گذارد.